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1、国产叉车销量增速高于全球，职业景气量继续1.1.叉车下流运用广泛，国产销量增速高于全球叉车源于美国，兴于日本，我国起步晚，展开敏捷。叉车又称叉式装载车，是对成件托盘类货品进行装卸、堆垛和短间隔运送，完结重物转移作业的轮式工业车辆。叉车起
叉车源于美国，兴于日本，我国起步晚，展开敏捷。叉车又称叉式装载车，是对成件 托盘类货品进行装卸、堆垛和短间隔运送，完结重物转移作业的轮式工业车辆。叉车起源于美国 Clark 公司，最早用于运送沙子和生料，1926年诞生了榜首台平衡重式叉车，大大进步徒手转移的功率，作为重要的出产工具盛行。
我国叉车职业起步于50年代末，70年代末至80年代开端引进发达国家叉车出产技能；90年代起，国内叉车抢先企业在消化吸收引进技能的根底上活跃对产品进行更新研制，职业技能进步飞速；近年来，国内叉车出产数量敏捷添加，出口流向德国、美国等机械制作强国商场，出产质量得到世界认可。
依据世界工业车辆协会（WITS）数据，2009年全球叉车销量为56.6万台，2020年增至160 万台左右，年均复合增速约为 9.8%；国产叉车销量由13.9万台增至80万台；年均复合增速为17.2%，添加速于全球。
国产销量占全球销量比重由2009年的24.6%增至2020年的近50%，年均进步2.4 pct.。
依照全球单台叉车的整机出售及配套零部件服务等设备总价值10万元测算，现在全球年商场总规划近1600亿元；而国产叉车单价值量较低，依照出售均价约4万元测算，对应年整机商场容量超320亿元。
跟着我国经济继续中高速添加和人工代替需求的加强，我国现已成为世界叉车首要消费商场，估量这一份额仍将进一步进步。
经过多年技能堆集及继续性的研制投入，国内品牌产品系列完好性、规划研制流程等技能质量办理方面逐步向世界职业水平看齐，且性价比高。
2020 年疫情迸发，国内叉车龙头活跃复工复产，降价促销，抢占外企份额，2020 年全年海外品牌占国内销量份额下降至 8%。
世界工业车辆协会（WITS）依据动力类型、作业环境、操作员方位、设备特点将叉车分为四类并进行核算。我国工业车辆协会（CITA）于2001年参与 WITS，在核算口径上与世界接轨。
在四类叉车中，I-III 类归于电动叉车，IV/V 类归于内燃叉车，首要类型包含：I 类电 动平衡重叉车、II 类电动乘驾式仓储叉车、III 类电动步行式仓储叉车、Ⅳ/Ⅴ类内燃平衡重式叉车。
电动叉车运转平稳、噪声小、无污染废气，但牵引力气、续航才能比较内燃叉车较差，首要运用于转移间隔短、分量小、作业环境要求高的室内环境。出于环保节能方 面考虑，电动平衡重叉车首要作为室外内燃平衡重式叉车的代替。
叉车广泛运用于港口、车站、机场、货场、工厂车间、库房、流转中心和配送中心等，其间制作业和物流业对叉车需求最大，算计需求占叉车下业需求 75%左右，而出售到制作业和物流业的份额约为 2:1。全体来看，叉车掩盖面广，下流运用“东方不亮西方亮”，需求较为安稳。
制作业是我国经济展开的重要驱动力，我国制作业附加值占全球比重继续扩张，于 2010 年超越美国成为全球榜首制作大国。
在曩昔较长时刻内，我国制作业体量的敏捷添加依托劳作密集型和低技能含量的初级加工为主，自动化转型对叉车的需求尤为火急，促进叉车保有量添加。
依据我国工程机械工业协会（CCMA）数据，2017 年我国叉车保有量为 245-265 万 台，中值为约 255 万台，与国内叉车 10 年销量（2008-2017 年）累计值 302 万台的数量联系为 255 万台=302 万台*0.844；咱们假定叉车运用均匀年限一般为 10 年，用 10 年累计销量*0.9 近似测算各国叉车保有量。
近年来我国叉车销量坚持高位，到 2020 年末，国内叉车曩昔 10 年累计销量约为 450 万台，带动保有量快速上升并于 2020 年打破 400 万台，占全球保有量（约 1100 万台）的三分之一以上。
2018-2020 年，我国每万人叉车保有量从 21 台跃升至 29 台，高于全球均匀水平，但仍远低于发达国家密度。其间欧洲每万人叉车保有量曩昔三年小幅上升，2020 年挨近 70 台；日本、美国的叉车密度略低于欧洲，是我国的两倍以上。归纳来看，我国叉车浸透率快速添加的一起仍旧与发达国家有显着距离，未来保有量添加空间巨大。
受下流制作业及微观经济动摇影响，叉车销量增速具有显着的周期性，景气量上行周 期约为 2-3 年，本轮周期于 2019 年抵达拐点，2020 年增速回暖。现在职业下流景气量仍 处于上升通道，未来两年叉车职业景气量有望继续。
叉车销量首要受微观经济影响，其增速与“晴雨表”制作业 PMI 指数增速高度相关；其间仓储叉车（Ⅱ、Ⅲ类车）销量增速与快递事务量增速相关，快递业 2011-2016 年迸发式添加后，近三年事务量增速仍坚持在 24%以上。
获益制作业回暖及物流业坚持高添加，2020 年国产叉车完结销量 80 万台（含内销 62 万台，出口 18 万台），同比添加 32%；国内叉车完结总销量 63 万台（含国产 62 万台，进口 1 万台），同比增速达 35%，需求非常旺盛。
1.4. 2022 年国内叉车销量有望打破113万台，估量整车商场规划约450亿元
1）依照各类叉车内涵生长逻辑不同，将叉车拆分红三类别离猜测：平衡重式叉车（包含内燃和电动）、电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车。
2）平衡重式叉车的保有量和制作业出资规划正相关，制作业增速与平衡重叉车保有 量增速正相关。保有量 T=保有量（T-1）（1+增速）；销量 T=保有量（T-1）*增速+更新需求，因而平衡重式叉车销量与制作业景气量有较大相关性。在此考虑两个变量：制作业 GDP、制作业出资额。
经过比照剖析，制作业 GDP 与平衡重式叉车销量更为相关，2020 年叉车销量增速显着高于制作业 GDP 增速，首要系本年疫情复工复产后，由龙头为首建议的降价竞赛市占率带动需求影响、劳作力代替加速、制作业出资前置等要素所构成的。
制作业出资中，厂房、产线、车辆等不同类型差异较大，出资增速动摇规划较制作业 GDP 更广，咱们选取占比最高的最有代表性的平衡重销量增速前史数据作为目标，和制作业出资增速做比较，发现两者改变趋势吻合度较低。
依据商场竞赛及电动代替影响下平衡重式叉车的超预期添加，咱们假定2021-2022 年该份额别离为 1.8 台/亿元、1.8 台/亿元。2020 年全年制作业 GDP 同比略增 0.7%。在此假定 2021-2022 年制作业 GDP 增速别离为 9%、8%。
3）电动乘驾式仓储叉车所占份额较小，除 2019 年销量下滑外，2015-2018 年呈安稳添加趋势，2020 年同比增速为 16%。咱们假定 2021-2022 年该类叉车销量增速为 20%、 20%。
4）电动步行式仓储叉车销量添加来历于对人力板车的代替以及下业对步行式叉 车需求的添加。
2015-2019 年，电动步行式仓储叉车销量年均匀增速为 32%，2020 年同比增速为 39%。依据此咱们假定 2021-2022 年该类叉车销量增速别离为 30%、30%。
1）叉车各品类类型很多，且相同类型不同品牌价格纷歧，在此选用各品类热销款的 商场均价。
2）内燃叉车在国四规范施行后，规范车均价有望进步 10-15%至 6.1-6.3 万元，咱们 取中间数 6.2 万元，一起假定 2022 年平衡重式叉车中内燃叉车占比降至 80%。
3）电动平衡重叉车中，锂电池占比进步（铅酸电池价格廉价但有用功率较低），2022 年均价将进步到 10 万元。
4）电动乘驾式仓储车均价安稳在 5 万元；电动步行式仓储叉车受剧烈竞赛及技能升 级本钱下降等要素影响，2022 年均价降至 0.9 万元。
依据猜测效果，2021-2022 年国产叉车销量别离为约 95 万台、113 万台，同比增速别离为 19%、18%。受叉车商场贱价竞赛、平衡重叉车电动化、人工板车代替、微观经济上行周期等要素驱动，明后年叉车职业有望坚持较高速度添加，2022 年国产叉车整车商场规划有望到达近 450 亿元。
2.1.1.人工代替本钱优势显着：叉车年均运用本钱不到等效转移工本钱的 1/4，全生命周期电动优于内燃
情形剖析：单台3-5吨的平衡重式叉车装卸才能约等于10名转移工，人工代替的成 本优势显着。
依据我国工业信息网数据，国内内燃平衡重式叉车的销量以 3-5 吨型为主，占比到达 80%以上；电动平衡重式叉车的销量中 3 吨以上占比在 20%以上。
从平衡重式叉车销量结构上看，咱们以为 3-5 吨是该型叉车的主力军，对 1 个装有 1000 件货品的规范集装箱进行场景剖析，模仿 1 台 3-5 吨平衡重式叉车和纯人力装卸的等效联系。
假定经过纯人力卸货至库房，一般需求 10 名娴熟的装卸工人接连作业 1 小时左右， 卸货功率还或许遭到气候、温度、能见度等环境要素以及工人健康、体能等内涵要素影响。
1 台 3-5 吨平衡重式叉车每次可依托托盘转移 40 件货品，相一起刻内运送 25 次托盘便可以将 1000 件货品规整放进库房，转移过程中首要依托机械化操作，相较于人工受环境要素影响更小，转移流程愈加平稳，对货品的损耗也更小。
因而单位时刻内 1 台 3-5 吨平衡重式叉车的作业才能大约等于 10 名装卸工，人工代替效果显着。
我国劳作力本钱继续上涨，制作业操作员和农人工薪酬曩昔 5 年复合增速别离为 9%、7%。
依据国家核算局数据，2020 年制作业出产、运送设备操作人员均匀薪酬为 63626 元，曩昔 5 年复合增速 6.78%，估量 2021 年将到达 67946 元，咱们以此作为叉车操作人员的均匀年薪酬。
2020 年农人工均匀年薪酬为 48864 元，曩昔 5 年复合增速 5.80%，估量 2021 年为 51697 元，咱们以此作为装卸工人的均匀年薪酬。10 名装卸工人 1 年的薪酬总额约 为 52 万元。
叉车年均运用本钱不到等效人工本钱的 1/4，全生命周期电叉经济性优于内燃。
依据假定条件进行测算，1 台 3-5 吨内燃和电动平衡重式叉车的年归纳运用本钱别离为 12.2 万 元和 8.6 万元，仅为纯人工转移本钱的 24%和 17%，人工代替本钱优势显着，电动叉车更胜内燃一筹。
在人力本钱逐年上升的状况下，下流企业为下降出产本钱、进步出产功率，叉车代替人工将成为必定的趋势，叉车职业将迎来下流长时刻的商场需求。
2.1.2. 趋势加强：我国劳作力人口总数进入负添加，“叉车换人”正处于进行时
曩昔十年我国劳作力新增人口不断削减，叉车销量继续走高，“机器换人”处在进行 时。依照联合国界说，劳作力人口指 16-60 岁男性人口以及 16-55 岁女人人口（不包含学生）。
依据国家核算局数据，曩昔 30 年我国劳作力人口总量出现先增后降的形状，从 1992 年约 6.7 亿一路爬坡至 2018 年峰值 8.3 亿，随后进入缓慢下降阶段。
增量方面，曩昔 10 年我国每年劳作力新增人口从 500 万以上逐年锐减，2019 年由正转负，2020 年削减近 100 万人，“人口盈余”正在逐步被耗费，劳作力人口“新鲜血液”显着缺少。
2011-2020 年，国产叉车销量从每年 30 万台左右敏捷上升至 80 万台，年复合增速 12%，体现了显着的人工代替效应。
跟着未来我国社会结构老龄化的加重，劳作力人口全体规划将进一步萎缩，人工代替成为叉车销量添加的中心驱动要素。
咱们将从劳作力均匀年纪和受教育程度两方面进一步剖析“叉车换人”趋势背面的逻辑。
现阶段我国劳作力均匀年纪超越 38 岁，城乡距离缩小，膂力劳作从业者体能下降， 正在“老去”。
依据《我国人力资本陈述2020》，从 1985 年到 2018 年，无论是村庄、乡镇仍是全国的均匀劳作力人口年纪都呈上升趋势。
2005 年今后因为首要为年青劳作力的人口迁入城市，导致乡镇和村庄的劳作力人口 均匀年纪差异逐步缩小。
劳作力人口均匀年纪的上升一般伴跟着用人本钱上涨、工人膂力下降等问题，将引起纯膂力劳作供给的下降，特别会对装卸、转移、堆高级依托很多人工完结的作业构成晦气影响。
现在我国劳作力受高中及以上教育占比约 40%，教育遍及程度上升敏捷，新人择业 方向改动，正在“逃离”。
跟着受教育程度的进步，越来越多的年青人倾向于从事需求专业知识的技能型作业而非纯膂力作业，将进一步加重制作业和物流业的劳作力缺少问题，用叉车换人的需求将益发凸显。
我国进入老龄化社会，晚年人口占比增速快于世界均匀水平，年纪结构向发达国家看齐。1982 维也纳老龄问题大会确认，60 岁及以上晚年人口份额超越 10%，意味着进入老龄化社会。
依据国家核算局数据，2014 年我国 65 岁以上人口占比现已超越 10%，阐明现已进入晚年社会，2019 年添加 2.5 个百分点，到达 12.6%。
我国于20世纪60年代开端发起计划生育，70年代以来全面推广，人口的出生率和自然添加率显着下降，65岁以上晚年人口占比也相应快速上升。
1965-2019年，我国65岁以上晚年人口占比从3.42%进步到11.47%，于2001年超越世界均匀水平，晚年人口占比的大踏步进步使我国年纪结构在短时刻内向发达国家看齐。
2.1.3. 需求火急：日本前史推演我国未来，估量2030年我国叉车保有量超900万台
比照发达国家前史数据，未来 10 年我国年纪结构与日本 1992-2001 年最为挨近，剖析日本推演我国。
我国社科院《人口与劳作绿皮书：我国人口与劳作问题陈述 No.19》估量，2021 年我国 65 岁以上晚年人占比为 12.53%，2030 年将到达 17.82%。现在发达国家中，日本、欧洲、美国现已进入老龄化社会。
与欧美比较，1992-2001年日本晚年人口占比的区间、改变起伏与我国未来十年猜测 状况最为挨近，且曩昔30年中日两国在经济添加形式均具有显着的“东亚特征”，在外向型经济和人口盈余要素方面，我国与东亚经济的先行者日本有一些相似之处。
因而咱们假定2021-2030年的我国将会和1992-2001年的日本处在同一人口展开阶段，并经过剖析建立日本人口结构改变和叉车保有量之间的数量联系，从而测算我国未来十年叉车保有量水平。
日本社会结构老龄化引起叉车保有量快速添加，1976-1998 年叉车保有量 CAGR 为 3.7%。二战后日本阅历了经济复兴及高速添加阶段，20 世纪 70 年代后，日本人口年纪结构由安稳型逐步演化为倒金字塔型，人口结构开端老龄化。
1976-2011 年日本老龄人口占比增速一向坚持在 2%以上，导致年青劳作力剧烈削减，劳作力缺少问题日益显着，社会对叉车人工代替的需求也逐步加强。
1976 年日本叉车保有量约 37.4 万台，1992 年到达 74 万台，18 年的时刻完结了翻 倍。1998 年保有量到达前史最高值约 84 万台，尔后开端逐步下降，并安稳在 70 万台量级。曩昔 35 年间，日本叉车职业每轮周期大约 4-5 年。
经过对日本 1976-2011 年 65 岁以上晚年人口占比增速和叉车保有量增速的核算和剖析，咱们发现二者的改变趋势高度同步，体现了较强的相关性。
日本叉车保有量增速与晚年人口占比增速正相关，线性回归验证显着性水平较高。
咱们以日本晚年人口占比增速作为自变量 X，叉车保有量增速作为应变量 Y，进行回归剖析得到一元线性联系：叉车保有量增速 = 14.099*晚年人口占比增速 – 0.4815。该联系式的 R 2 为 0.77，显着性水平 P 值为 0.00081，验证了自变量 X 与应变量 Y 之间存在较强的 一元线性联系。
因而咱们回忆日本晚年人口占比改变与叉车保有量进步的内涵联系，以为社会结构老龄化引起的人工代替需求是驱动叉车职业展开的中心要素，并将这个定论运用于对我国未来 10 年的叉车保有量的测算。
经过日本叉车保有量添加前史推演我国叉车保有量未来十年有望完结翻倍，2030 年 将超越 900 万台。
咱们依据十年累计销量测算出 2020 年国内叉车保有量大约 402 万台，一起为了验证上述联系式的准确性，咱们将 2020 年晚年人口占比增速 4.6%代入，得到2020 年国内叉车保有量增速为 16.7%，对应叉车保有量约 409 万台，与十年累计销量办法测算效果简直一起。
咱们运用上述联系式测算了未来十年我国叉车保有量同比增速，并核算出 2025 年和 2030 年国内叉车保有量将别离超越 670 万台和 900 万台。
2021-2030 年我国晚年人口占比将处于较高水平，与此一起晚年人口占比增速将逐步下降，叉车保有量的增速也将从 4.4% 缓慢下降至 3.7%，但保有量绝对值将一向坚持正添加以满意不断扩展的人工代替需求。
一起咱们将保有量和增量进行拆分，核算出：每年职业新增销量=每年保有量的更新 替需求+每年商场新增需求+出口销量。更新替换量依据叉车 10 年运用寿命，以 10 年前的当年销量近似估量。
依据工程机械工业协会数据，2010-2020 年我国出口叉车数量由 2.4 万台增至 18.2 万台，年均复合增速高达 22%，占海外销量份额由 7.4%增至 23.2%；跟着国产品牌打破海外商场、海外市占率进一步进步，咱们估量未来三年叉车出口销量增速有望到达 20%，后期坚持在 6-8%，2021-2030 年均复合增速约 9%。
估量 2025 年、2030 年的国内叉车职业年销量将别离到达 140 万台和 200 万台以上，年复合增速别离为 12%和 10%，对应商场规划别离到达 570 亿元和 900 亿元；其间电动步行式叉车销量未来 5 年、10 年复合增速别离为 20%、15%，高于职业全体，而内燃平衡重式叉车销量年复合增速别离为 3%、2%，进入稳添加阶段。
2.2.1.现状：发达国家电叉出售占比超70%，我国电动份额加速进步，仍低于发达国家
发达国家电叉销量占比超 70%，受电池新技能、环保方针推进。以人工代替为中心， 叉车职业的生长受多方要素的驱动，电动化便是其间之一。
跟着电池新技能的诞生，铅酸蓄电池的能量密度、耐用性、免保护性、快充性等有了很大的进步，世界叉车服务商优先将新的电动转移车辆计划出现给用户。
在发达国家的叉车出售结构中，电动叉车占比曩昔三年均超70%且上升趋势显着，其间欧盟推广苛刻的环保法和碳排放买卖法案，2020年欧洲电叉出售占比高达87%，而美洲、大洋洲别离为68%、56%，均高于我国的51%。
结合发达国家电动化趋势和我国“碳中和”大布景，未来我国电动叉车份额将继续进步。
跟着环保方针及室内作业环境要求日渐严厉，电动叉车需求继续添加，2013-2020年电动叉车销量占比由27.1%逐年递增至51.3%。
Ⅲ类车首要代替传统手动板车，技能壁垒低，可以大幅下降人工劳作强度，1 台Ⅲ类车适当于 10 台手动板车，但价格只要手动车的 4-5 倍。
现在全球手动板车销量约为 300 万台，简直悉数来自我国，未来Ⅲ类车至少可以代替其间 10%，具有较好生长特点。
2.2.2. 前瞻：国四规范施行在即，方针推进燃叉结构晋级、叉车电动化趋势确认
国四代替技能布局老练，规范施行在即。非路途移动机械“国四”规范将于 2022 年 12 月 1 日正式施行，叉车职业的相关企业将进行工业晋级以完结新排放规范的落地。
与杭叉、合力进行出产制作配套的玉柴股份提前完结非路途国四布局，在 2018 年 10 月 25 日武汉车展上，玉柴便首先推出了 10 余款应对国四排放的发动机，引领职业潮流，但现在市面上出售和活动的内燃叉车仍以国三为主。
非路途国四要求与柴油车国五要求根本适当，选用挑选性催化复原设备(SCR)和颗粒 捕集器(DPF)是干流技能路途，部分厂商还会选用柴油氧化催化器(DOC)和废气再循环 (EGR)等辅佐技能。这些技能在国五柴油车上已完结老练运用，欧美非路途相应产品已在多年前供给商场。
国四规范施行将推进内燃叉车产品结构晋级，未来电叉代替燃叉完结“一了百了”。 2016 年国三规范落地，当年国一、国二、国三规范的内燃叉车保有量占比别离为 13%，74%，13%，随后国一燃叉因运用年限到期退出前史舞台，国三代替国二逐步成为内燃叉车干流，估量 2022 年国四落地的一起国三的出产和出售也相应中止。
随同非路途移动机械监管力度的加强，高排放、高耗能的传统内燃叉车有望被加速改造或筛选，取而代之的是节能环保的电动叉车。
未来以比亚迪为代表的磷酸铁锂电池技能的老练，电动叉车在运用本钱上还具有继续下降的空间，其运转可靠性也将进一步赶超内燃叉车。
2018 年，南京市公布了《南京市内燃叉车污染排放专项整治作业计划》，严厉清查 不符合排放规范的内燃叉车，并鼓舞运用清洁动力环保叉车。
多项方针标明，电动叉车在运转本钱低以外，还为叉车职业的终端用户免去了因排放规范更新而带来的替换、改装本钱，完结“一了百了”。
修理和零部件配套替换商场将迎来昌盛。依据之前的测算，我国叉车保有量将于 2022 年和 2030 年别离到达 500 万台和 900 万台的量级，巨大的基数将为后商场事务供给巨大的商场空间。
依据公司年报，国外叉车巨子的后商场收入占比一般在 15%以上，而国内叉车龙头这方面的收入还缺少 5%，这个现象与消费习气的差异有关：西方顾客习气于长时刻运用叉车，直到作废停止；国内顾客习气运用廉价产品，在叉车产生较大毛病时，替换新叉车。
跟着国内叉车不断迭代，全体质量不断进步，“以换代修”的现象将逐步削减，叠加叉车保有量的添加，修理和零部件配套替换商场将迎来昌盛。
国内叉车租借事务占比较小，展开未来可期。世界叉车龙头丰田整车收入只占到 42% 左右，其他收入来历皆为服务事务，租借服务占较大比重；而我国叉车企业服务事务收入份额不到 10%，占比较小，还有较大进步空间。
关于租借公司来讲，叉车租借事务固定本钱出资回收期短，仅为 1 年左右，加上运营本钱，2-2.5 年即可完结盈余。
关于企业来讲，叉车租借可以使企业有用躲避叉车换型、修理信息不对称等危险，在灵活性上也颇具优势。
跟着参与租借事务的叉车公司不断添加，租借商场不断老练，与二手叉车出售商场不断交融，叉车租借展开未来可期，叉车职业生态圈将益发健康。3、海外比较：学习全球龙头生长途径，打造“我国版”丰田、凯傲 ?
3.1. 全球竞赛格式：合力、杭叉销量跻身世界前列，归纳实力有待“迎头赶上”
现在世界前十叉车企业别离由日本、德国、美国、我国、韩国五个国家的两家企业组成。其间，美国、我国、韩国叉车职业出现双龙头格式，前两大企业均排名相邻，规划附近；日本的丰田、三菱力至优排列全球榜首、第四，规划相差 2-3 倍；德国的凯傲、永恒力规划距离显着。
依据 2020 年美国《现代物料转移》杂志发布数据，日本丰田叉车在 2019 年共出售 28.2 万台叉车，占到全球销量比重为 18.9%，完结收入 133.6 亿美元，稳居世界榜首。第二名德国凯傲全球销量占比为 14.3%，收入 71.7 亿美元。
合力、杭叉年收入规划排名全球第 7、第 8，仅为世界龙头 10%左右。国内叉车企业 安徽合力、杭叉集团营收排列第 7、第 8，仅为丰田 10%左右。
从销量来看，2019 年全球销量前五企业占比超越 60%，职业会集度较高。合力、杭叉 2019 年别离出售叉车 15.2 万 台、13.9 万台，位居世界第 3、第 4。
咱们以为我国叉车单价较低，后商场没有充沛开发，加之国内叉车商场需求继续旺盛，国内叉车企业规划进步空间巨大，有望成为“我国版”的丰田、凯傲。
跟着国产叉车世界认可度不断进步，凭仗性价比优势，国产品牌全球市占率逐步进步，2020 年添加至 46.5%。
其间，国产品牌在发达国家中占比略低，约 5-10%；在展开我国家较高，约 20%-50%，首要是产品定位和客户需求有所不同。关于国内叉车品牌而言，未来的海外商场具有巨大拓空间。
咱们预期 2022 年海外总销量将增至 110 万台，跟着国产叉车加速浸透，2022 年出口数量有望超 25 万台，占海外销量份额有望超 24%。
在海外销量和商场份额继续进步的一起，咱们观察到国内品牌在世界化程度、产品单价、事务多元化方面仍与世界品牌存在较大距离。
3.2.1. 途径一：活跃并购、坚持世界化战略，“走出国门”打破海外商场
活跃并购、全球战略布局决议了丰田、凯傲抢先优势，世界品牌的生长之路值得咱们学习参阅。
日本丰田建立于 1926 年，总部坐落日本爱知县，旗下具有 TOYOTA，BT， RAYMOND、CESAB 和台励福品牌和全系列产品线 年收买欧洲闻名叉车制作商瑞典 BT 公司以来，现已接连 19 年位居全球销量抢先位置，在全球具有 100 多个 总代理商，超越 750 个经销商和 9 个出产基地。
凯傲集团建立于 1904 年，总部坐落德国威斯巴登，包含林德、Still、宝骊、Fenwick 和 OMVoltas 等品牌，在全球 100 多个国家设有分支机构。
2012 年 9 月，潍柴动力成为凯傲新的首要出资者和战略协作伙伴，截止 2020 年末，潍柴持有凯傲 45.2%股份，两边在物料转移和液压驱动技能范畴打开密切协作；凯傲旗下品牌林德在叉车上选用潍柴发动机，进步出产与运营功率，一起经过被收买的方法融资，下降负债水平。
丰田公司早年间凭仗低价的价格及新车型的推出浸透欧洲、美国商场，且在日本，美 国、法国、我国、瑞典都设有自己的工厂。
凯傲一方面安定和扩展欧洲商场，另一方面向东南亚、南亚、南美、我国等区域快速拓宽：建立南亚凯傲、与印度波尔塔斯物料转移有限公司协作、在南美圣保罗建工厂、展开成我国最大的外资叉车出产商。
依据公司年报，2020年丰田工业在日本本乡的营收占全体比重仅为 18%，而单个国 家中美公营收占比最大，到达 38%，这与丰田工业之前收买美国物料转移商卡斯卡特以及 Hoist 重叉公司密不可分。
比较之下，凯傲较为注重本身大本营欧洲商场，2020年东欧和西欧营收占比算计为 66%，得益于旗下品牌林德在英法收买当地抢先的叉车制作商；凯傲第二、第三大商场为北美和我国大陆，占比别离为 20%和 6%。
与丰田、凯傲相反，杭叉、合力长时刻深耕国内商场，尽管近年来出口规划逐步扩展， 海外事务营收份额一向安稳在 20%左右，“走出国门”程度较低。由此可见，除国内旺盛的商场需求之外，尚待进一步拓宽的海外商场相同构成了我国叉车龙头企业潜在的生长空间。
我国国产叉车出口根本为高端产品，出口至美国、欧洲价格一般高出国内价格的20-50%，但比较世界龙头价格依然低价。
一辆常用样式的国产内燃叉车出口价格约1-1.5万美元，而丰田内燃叉车价格为1.6-3万美元，最高价格多出国产出口叉车一倍；类型相同的电动叉车价格相同多出国产叉车的50%-100%。
咱们经过叉车事务出售收入/销量测算各家公司叉车的产品均价，合力、杭叉均价仅 为丰田、凯傲一半。
依据公司网站信息，2019年丰田叉车出售收入约占叉车事务收入的40%（对应374亿元），凯傲占比约68%（对应341亿元），合力、杭叉的叉车出售收入 别离为101亿元、86亿元；这四家的叉车销量别离为28万台、27万台、15万台和14万台。
咱们经过核算得到丰田工业和凯傲的均匀叉车单价到达12-14万元，而合力和杭叉的均价在6 万元左右，仅为世界双龙头的一半。
在销量日新月异的一起，国内叉车厂商的单位产品价值远低于世界同行，这个现状证明了国内企业为扩展世界商场份额而挑选走性价比路途，也体现了国内品牌在用户口碑、技能沉积等方面仍落后于世界龙头，导致缺少产品定价权。
归纳来看，全球龙头品牌在产品的安全性、可靠性、舒适性三个方面仍优于国产品牌。在安全性和舒适性上，以全球龙头丰田工业为例，经过多年产品研制和立异，丰田叉车现已构成了一套以操作者体会为导向的中心技能，比方依据事端剖析而诞生的自动式安稳体系，操作者存在感应体系，确保人员和货品安全的行进操控体系等。
在可靠性上，以凯傲旗下的高端叉车品牌林德为例，其柴油叉车选用的是静压传动，技能含量高于国产叉车选用的一般液压传动，长处包含无行车磨损，准确的微动操控，无须离合器、齿轮箱、差速器，免保护等；林德电动叉车选用德国进口电瓶，自放电小，失水少，可以保证车辆可以高强度继续作业；而国产一般电瓶有续航才能的通病，无法保证车辆高强度继续作业，而且简单老化，运用寿命无法耐久。
近年来商场昌盛，下流企业的需求定位逐步走向高端，全球巨子产品的优势显着。因而咱们以为精雕细镂的产品质量和不断改进的用户体会将协助国内龙头企业建立杰出的品牌形象和用户口碑，经过技能进步进步产品价值量，进步产品的定价权，从而在世界商场上完结“量价齐升”。
丰田工业的物料转移设备事务由三部分组成：叉车新车出售，叉车后商场（金融+售后），仓储物流解决计划。其间2020财年仓储物流解决计划完结收入约188亿元，占物料转移设备事务总收入比重约为20%，这一事务线亿元）的两倍。
在物流解决计划范畴，丰田工业结合库房的安全及操控体系，供给最匹配的叉车以及最佳的货架解决计划，优化事务流程，下降本钱，进步出产功率。
在北美，旗下品牌巴斯蒂安经过加强与丰田和 RAYMOND 品牌的经销商的协作来进步叉车用户，并加速供给物流解决计划。
在体系自动化方面，丰田旗下另一供给链办理品牌范德兰德针对不同职业和要点事务类别进行体系开发，促进与丰田工业界部的协作，将其体系引进日本和北美商场。
凯傲在全球一百多个国家和区域为工厂、库房和配送中心不断优化其物料流和信息流供给解决计划。
旗下德马泰克是一家集成自动化技能、软件与服务，致力于优化供给链的集成商，超越7,000名专业的物流职工为全球客户群供给了超越6,000套集成体系。
2020年凯傲供给链解决计划收入达211亿元，占总营收份额约31%，成为仅次于叉车（占总营收 68%）的第二大事务；曩昔五年该项事务收入的复合增速高达48%，规划位列世界榜首。
我国正处于仓储物流晋级阶段，物流体系自动化、智能化改造需求宽广，前瞻工业研讨院估量 2022 年国内自动化物流体系商场规划将达2600亿。
丰田和凯傲在物流解决计划的新范畴获得打破和效果，为国内品牌未来拓宽事务线、国内双龙头格式规划优势闪现，电动化布局迎候商场应战?
在此部分咱们将对国内叉车双龙头企业的重要财政目标进行比较，更直观地反映合 力、杭叉的运营状况。归纳各项财政体现来看，合力收入和财物规划坚持抢先，杭叉盈余才能和现金流略优。
国内叉车职业近两年会集度大幅进步，强者更强，双龙头商场份额算计超50%。
据中叉网数据闪现，2019年有15家工业车辆制作商年出售量超越1万台，21家超越5千台，29家超越3千台，33家超越2千台，到现在职业界仍存续约130家企业。但大型叉车企业生存才能强于中小企业，随同竞赛，职业格式将继续优化。
从出售数量来看，国内龙头企业安徽合力和杭叉集团在 2020 年占全国叉车商场份额 进步至 54%，销量前 10 名企业约占全国总销量的 76%以上。
2020年龙头公司之间竞赛加重，大幅降价，揉捏中小企业生存空间，职业会集度进一步进步。其间，Ⅳ/Ⅴ类车两家公司占比达68%；Ⅰ类车算计占比为 44%；Ⅲ类车占比略低，不到20%。估量未来两年内两家公司算计销量占全国商场份额有望打破 60%。
电池方面，杭叉集团与宁德年代 CATL 一起建立了杭州鹏成新动力公司出产叉车锂电池；电控方面，与河南郑州嘉晨电器协作，下一步将在电机方面进行布局，以求在三电技能上占据职业制高点。
杭叉是现在职业中锂电池产品系列最完全的企业，2020上半年锂电池产品国内外销量达万台以上，氢燃料电池叉车部分车型已开发完结，并与2020下半年投放商场。新动力方面，杭叉 2020年9月份在天津保税区建立了杭叉集团新动力叉车制作有限公司，以氢燃料叉车制作为主，将进一步扩展氢燃料叉车产能，榜首批杭叉氢动力叉车已完结批量交给。
此外，杭叉于本年3月发动11.5亿可转债用于建造年产6万台新动力叉车扩产以及其他晋级项目。
合力近年来环绕电动仓储车辆、锂电池相关工业展开了各类出资及项目建造，展开势头杰出。
2018年合力收买宁波力达，强化公司电动仓储叉车出产才能；2019年继续深化电动化布局，出资3.0亿元建造“新动力车辆及要害零部件建造项目”，达产后将构成年产4万台电动仓储车辆及要害零部件的出产才能。
2019 年 9 月，合力出资 2,300 万元持股出产非路途车辆的动力电池体系的鹏成科技 23%的股份。现在合力的电动类叉车产品销量占总销量份额已挨近 4 成。
比亚迪于 2009 年进入工业车辆职业，经过自主研制的新动力技能完结“油改电”，进步叉车的动力和操作功能。现在年均产能 3 万台，全系列叉车产品均为电动，具有完好的叉车整车出产线 条机加、焊接线 条总装出产线。
比亚迪叉车现在在宁波工业园建造集研制、出产、出售以及售后服务于一体的归纳性电动叉车基地，建成后将具有年产 2 万台电动平衡重叉车以及 3 万台仓储车才能。
跟着合力、杭叉职业抢先者深化布局、扩展产能以及以比亚迪为代表的新进入者的添加，咱们以为未来电动叉车职业将面临愈加重烈的竞赛。
面临新进入者，合力、杭叉在大吨位平衡重式叉车研制堆集、出产工艺、出售途径 的抢先优势将坚持。以合力为例，2020 年推出多款起升才能3-5吨的平衡重式叉车，其间包含“精心匠造”的 G2 系列、G3 系列锂电平衡重式，以及 K2 系列、G3系列内燃平衡重式，上市便遭到终端用户高度认可，并作为公司要点样式参与上海宝马机械工程展。
跟着叉车起升吨位的添加，工业车辆根底技能、要害零部件、产品试制实验等范畴的研讨难度将加大，职业领军因具有愈加完好的产品研制体系和技能沉积而优势杰出。国内双龙头在大吨位平衡重式叉车的技能沉积和用户口碑将成为企业竞赛力的安定的护城河。
安徽合力及杭叉集团主营事务均为工业车辆整机及其要害零部件的研制、制作和销 售，以及配件服务、车辆租借、再制作等后商场事务；首要产品均包含电动平衡重式叉车、仓储式叉车、内燃平衡重式叉车、重装车辆、牵引车、装载机、智能物流（叉车式 AGV）体系以及叉车车联网体系等，且定位国内高端。
合力杭叉为国内叉车职业双龙头，国产叉车销量市占率挨近，近年距离坚持在 0.5%-2.5%区间。
合力接连 30 年国内榜首，办理层极为注重职业位置及商场份额，据此咱们估量未来三年两家市占率将坚持 1%-3%的距离。
2015-2020 年，合力收入由 56.9 亿元添加至 128 亿元，年均复合增速为 17.6%，归母净利由 1.0 亿元添加至 7.3 亿元，年均添加 12.9%；杭叉收入由 45.7 亿元添加至 114.9 亿元，年均复合增速为 20.2%，归母净赢利由 3.6 亿元添加至 8.4 亿元，年均添加 18.6%，收入、赢利增速均快于合力。2020 杭叉完结收入 114.9 亿元，归母净赢利 8.4 亿元，赢利规划完结反超。
杭叉毛利率、净利率高于合力。尽管同期合力产品均价高于杭叉，但合力毛利率、净 利率水均匀比较较低。
合力用人本钱高于杭叉，两家公司扩张战略不同，杭叉会集产能方法最大化产能运用率，完结降本增效；合力具有 5 大出产基地，遍及东西南北，抗危险才能加强，设备终端运送本钱下降，但办理本钱较高，出产运营功率稍弱。
跟着销量不断添加，合力运送本钱节省优势将会闪现，若能进一步提质增效，盈余水平距离有望收窄。
2020 年合力、杭叉 ROE（均匀）别离为 14.1、18.2%，相差 4.1 个百分点。依据杜邦连环代替剖析效果可知，财物周转率、出售净利率别离影响 1.7、3.9 个百分点，为首要影响要素；权益乘数为反向影响，拉回 1.6 个百分点距离。杭叉盈余水平较强首要系财物运营功率高、本钱费用操控较好所构成的。
杭叉收现状况好于合力。除 2017、2020 年外，合力出售收到现金份额坚持在 82%以上，杭叉近两年出售收到现金份额稳步进步。除个别年份，两家公司运营现金净流量与净赢利份额均高于 1，净赢利完成杰出。
合力1996年上市，到2020年末，累计完结净赢利72.1亿元，共分红22次，累计现金分红6.6亿元，分红率为36.8%；杭叉2016年上市，到2020年末，累计完结净赢利32.5亿元，共分红5次，累计现金分红11.2亿元， 分红率为34.5%。
2016年至2020年末，合力累计共分红13.4亿元，分红率为48.4%，分红金额和分红率均高于杭叉。
杭叉自2016年新股上市以来，估值继续下行，2018、2019年 PE 水平到达与合力适当，PB 水平高于合力。
2020年疫情受控后制作业大幅回暖，叉车职业需求景气量继续较高，而杭叉营收出售创前史新高，净赢利增速高于合力，赢利规划完结职业榜首，商场给予其更高估值。