诺力股份(603611)：叉车+智能物流领军者 锂电化、世界化供给增加动能

　　智能化物流解决方案领军者，从轻小型叉车向大型叉车、智能物流体系拓宽公司致力于智能内部物流体系解决方案，主经营务包含：1）智能制作配备：产品有电动转移车、电动堆高车、AGV 智能仓储以及平衡重式电动叉车、前移式叉车、手动半电动叉车和各种轻型转移车辆等；2）智能物流体系：包括自动化立体仓储体系、自动化运送分拣体系、无人转移机器人和自动化物流软件体系。2012-2022 年公司经营收入复合增速约19%，归母净利润复合增速约19%。

　　叉车事务：海外途径布局老练，电动化、大型化供给机会1）叉车在企业的物流体系中扮演重要人物，下流使用广泛，我国叉车下流使用中，制作业占比超越50%、交通运输、物流仓储及邮政占比约20%。2011-2021年全球叉车销量CAGR 约8%，2021 年完成销量近200 万台；2011-2021 年我国叉车销量CAGR 约15%，2021 年销量达125.5 万辆。

　　2）国内锂电产业链齐备，凭借叉车电动化趋势，锂电叉车出海助力国产叉车厂家提高世界影响力。公司活跃布局海外商场，2017-2022 年海外收入CAGR 为32.1%，海外营收占比从2020 年的50%提高至2022 年的60%。

　　3）叉车电动化、大车战略是要点开展趋势：现在公司大车市占率不到4%，生长空间大。公司捉住工业车辆电动化的趋势，聚集资源活跃扩展大车产能。公司轻小型叉车在全球商场已坚持领头羊，已树立完善的海外途径，叠加锂电叉车出海趋势，公司大型锂电叉车出海事务增加可期。

　　智能物流体系：外延式拓宽，向全范畴内部物流解决方案龙头跨进1）依据AIoT，估计到 2027 年，全球仓储自动化商场将达 1000 亿美元，2022 年至 2027 年间的复合年增加率为 15%。估计 2023 年国内仓储自动化商场打破 1000亿元，约占全球商场 30%，年复合增加率 21%，高于全球增速。

　　2）公司全资收买了远景宽广、竞争力强的中鼎集成和法国 SAVOYE，完成外延式开展。中鼎集成是国内最大的堆垛机供货商；法国 SAVOYE 的才智仓储物流体系解决方案职业抢先。2022 年度公司才智物流体系事务新签订单45 亿（不含税），为成绩增加供给有力支撑。

　　估计公司2023-2025 年完成归母净利润别离达5.2、6.6、7.8 亿元，同比增加28.0%、28.8%、17.0%；对应PE 为13、10、9 倍。初次掩盖，给予“买入”评级。